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中美最优贷款利率机制比较

2020-05-18 09:26:04 来源:iFICC 3天狂撸22%利润!

  美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。

  美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行用于贷款定价的唯一基准利率。两者在使用范围上存在重大差别。

  MLF利率直接影响银行的贷款收益,但对银行负债成本的影响并不直接,因此银行资产负债利率缺口大、利率风险高,使银行的资产负债利率风险管理在技术上很难处理。这是将贷款报价利率盯住MLF利率的最大问题。

  在未来利率市场化过程中,随着央行调控逐步由数量工具为主转向价格工具为主,将贷款报价利率和银行市场融资的边际资金成本挂钩、银行从市场融资的边际资金成本和货币政策目标利率“并轨”,是解决货币政策传导不畅的必由之路。

  去年我国改革LPR形成机制,建立了类似美国最优贷款利率的“贷款市场报价利率”。我国正处在利率市场化进程中,利率市场和美国处于不同的发展阶段,因此,两者还是有很大差异。理解两者的差异,对认识贷款市场报价利率机制的本质是有益的。

  01

  最优贷款利率vs贷款市场报价利率形成机制

  美国的银行最优贷款利率(Bank Prime Loan Rate)自1994年2季度以来一直遵循一个非常简明的规则:

  最优贷款利率=联邦基金目标利率+ 3%

  由于联邦基金有明确的目标利率,所以最优贷款利率确定机制非常简单透明。

  中国的贷款报价利率形成机制:

  贷款报价利率= 1年期MLF利率+平均加点

  其中,1年期MLF利率由央行设定,但央行没有明确的目标利率或目标利率区间;平均加点幅度则主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素,与美国的3%的固定加点幅度不同,各报价行有一定的自由裁量空间。相比之下,中国的贷款报价利率形成机制更加复杂。

  比较美国最优贷款利率和中国贷款报价利率形成机制,有两点显著差异:

  第一,美国的最优贷款利率盯的联邦基金利率是隔夜利率;而中国贷款报价利率盯的是1年期MLF利率;

  第二,美国的联邦基金利率是高度市场化、连续可交易的利率;中国每月只有一次1年期MLF操作,没有相应的市场工具可以用来连续交易MLF利率。

  美国的联邦基金利率虽然是个政策利率,但和隔夜回购利率走势密切相关,在绝大多数情况下,两者的利差稳定。下图所示为1994年下半年以来联邦基金目标利率和隔夜回顾利率的利差。可以看到,期间隔夜回购利率平均比联邦基金目标利率低7个基点。此外,联邦基金目标利率还在期货市场交易。

  美国隔夜回购利率与联邦基金目标利率的利差

  由于美国联邦基金目标利率和隔夜回购利率高度一致,因此,不能简单说美国的最优贷款利率盯住的是政策利率,它实际上盯住的也是市场利率。中国的MLF利率和市场利率经常出现持续的大幅背离(见:MLF和同业存单利率,哪个反映银行的边际资金成本?),这使得MLF利率没有可交易的市场工具。

  美国最优贷款利率实质上盯住的是银行市场融资的边际资金成本,而中国贷款报价利率盯住的MLF利率并不是银行市场融资的边际资金成本。这是两个定价机制的本质区别。

  02

  贷款市场报价利率是“最优”利率吗?

  在人民银行2019年15号公告和与公告同时发布的答记者问中,并没有使用“最优”的字眼。但是,一些报价行声称报出的是其“对最优质客户执行的贷款利率”。例如,中行在其网站上介绍:

  因此,按报价银行的理解,贷款市场报价利率就是最优贷款利率。

  03

  使用范围比较

  美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一。除了最优贷款利率外,Libor、美国国债收益率也是常用的贷款基准利率。美国的最优贷款利率主要是用于个人消费贷款和小企业短期融资。根据美联储STBL调查结果,最优贷款利率在整体工商贷款中的应用程度逐渐下降,截至2017年占比已不足16%,但由于最优贷款利率具有受市场波动影响较小、中短期相对稳定等特点,仍是小企业贷款定价时的首选。

  中国的贷款市场报价利率是银行用来贷款的主要基准利率。不仅用于短期贷款,也用于中长期贷款。人民银行要求“各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价,并在浮动利率贷款合同中采用贷款市场报价利率作为定价基准”。这等于说对新签订的贷款合同,贷款市场报价利率是唯一的基准利率。

  美国最优贷款利率是银行用来对短期贷款定价的几个基准利率之一,中国的贷款市场报价利率是银行唯一的贷款基准利率。这是两者在使用范围上的重大差别。

  04

  对银行资产负债管理的影响比较

  由于美国的最优贷款利率和联邦基金利率挂钩,因此,银行贷款资产收益和负债成本变动高度一致,资产负债利率缺口小、利率风险低,降低了银行资产负债管理的技术难度。过去人们常讲银行的商业模式是“853”,即早上8点钟上班、下午5点下班、赚取3个百分点利差,大概讲的就是这个意思。

  中国的MLF利率直接影响银行的贷款收益,但对银行负债成本的影响并不直接,因此银行资产负债利率缺口大、利率风险高,使银行的资产负债利率风险管理在技术上很难处理。这是将贷款报价利率盯住MLF利率的最大问题。

  05

  货币政策传导机制比较

  美国的最优贷款利率跟随联邦基金利率同步调整,因此货币政策传导效率高。例如,今年3月16日美联储将联邦基金目标利率下调100基点,最优贷款利率随即也下调了100基点,由4.25%下调到3.25%,没有丝毫的迟疑和折扣。

  中国的贷款报价利率和MLF利率挂钩,而MLF利率和银行的边际资金成本、央行的货币政策利率没有直接联系,因此货币政策传导效率不高。在未来利率市场化过程中,随着央行调控逐步由数量工具为主转向价格工具为主,将贷款报价利率和银行市场融资的边际资金成本挂钩、银行从市场融资的边际资金成本和货币政策目标利率“并轨”,是解决货币政策传导不畅的必由之路。

关键词阅读:中美最优贷款利率机制

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